On December 10, 2025, the Federal Open Market Committee (FOMC) of the United States announced during its final meeting of the year that it would lower the federal funds rate target range by 25 basis points to 3.50%-3.75%. This marks the third rate cut of the year, with a total decrease of 75 basis points since September. While the decision was in line with market expectations, internal disagreements were evident with 9 members voting in favor and 3 voting against, the highest number of dissents since September 2019. The committee also announced that it would resume purchasing government bonds starting on December 12, with an initial monthly amount of $400 billion to maintain adequate reserves. This move signals the Federal Reserve's shift from quantitative tightening (QT) to balance sheet expansion. Although officials emphasize that this is not quantitative easing (QE), the actual effect will inject liquidity into the financial markets and the real economy.
要点FOMC会议决策详解：降息与异议的深层含义通胀与劳动力市场的双重压力市场即时反应：风险资产反弹与债券调整2026年货币政策展望：谨慎宽松与人事变局经济前景：K形分化与贸易摩擦全球影响与市场启示此次会议的背景复杂：美国经济在2025年面临多重挑战，包括政府关门导致数据延迟、通胀压力与劳动力市场放缓并存，以及特朗普政府关税政策的不确定性。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，经济活动以适度速度扩张，就业市场虽稳健但失业率已升至4.4%，通胀“略高于预期”。他强调，政策旨在平衡就业与物价稳定双重目标，但未来调整将“仔细评估数据、展望演变及风险平衡”。这一表态被市场解读为“鹰派降息”——短期支持增长，但对2026年进一步宽松持谨慎态度。
FOMC会议决策详解：降息与异议的深层含义FOMC的降息路径源于2025年经济动态。根据美联储的《经济预测概要》（SEP），2025年GDP增长预期为1.7%，失业率中位数4.5%，核心PCE通胀3.0%。这些数据较9月会议未变，但点阵图显示，2026年仅预期一次25基点降息，2027年再一次，最终趋近3%的长期中性利率。七位官员预计2026年无降息，甚至有一人暗示可能加息，这反映出委员会对通胀风险的担忧。
异议票的增多是会议焦点。反对降息的包括芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联储主席杰弗里·施米德（Jeffrey Schmid），他们认为当前政策已足够宽松；支持50基点降息的联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）则担忧劳动力市场下行风险。鲍威尔回应称，这些异议是“建设性讨论”，但承认决策“非常接近”，凸显委员会在通胀与就业间的权衡。历史数据显示，FOMC自1990年以来仅有九次出现三张以上异议票，通常预示政策不确定性上升。
此外，美联储宣布结束QT后的储备管理措施备受关注。自2022年6月启动QT以来，平衡表从峰值8.5万亿美元缩减至6.25万亿美元。但近期货币市场压力增大，回购利率波动加剧，联储判断储备已达“充足水平稍上”。因此，从12月1日起停止证券到期不续，12月12日起启动国债购买，聚焦期限3年以内的短期国债，首月400亿美元，后续视需调整。这被视为“QE-lite”，旨在平抑流动性波动，而非刺激增长。美联储官员强调，此举避免重蹈2019年储备短缺覆辙，但市场担忧这将重启资产价格膨胀。
通胀与劳动力市场的双重压力2025年美国通胀走势复杂。9月CPI年率升至3.0%，较8月的2.9%小幅回升，核心CPI亦达3.0%。克利夫兰联储的“真实通胀”指标（剔除波动项）于12月早些时候报2.51%，显示核心压力缓解，但能源价格反弹（汽油年跌0.5%后，燃料油涨4.1%）和关税传导效应加剧不确定性。鲍威尔指出，若剔除关税影响，通胀已降至“2%低位”，但强调关税可能造成“一时性”价格上涨，联储将确保其不嵌入预期。
劳动力市场是降息主因。10月非农就业新增放缓，失业率持稳4.4%，但职位空缺率降至低点，离职率跌至2021年初以来最低（1.8%）。招聘率停滞于3.2%，显示“低聘低离”格局。SEP预测2026年失业率微降至4.4%，但下行风险上升。政府关门延误数据发布，进一步模糊展望。鲍威尔称，就业市场“显著下行风险”促使本次降息，但若增长稳健，联储可能暂停。
关税政策放大这些压力。特朗普政府2025年重启多轮关税，包括对加拿大和墨西哥的25%汽车关税、对中国商品的10%-60%加征。国际货币基金组织（IMF）估算，10%普适关税若引发报复，将拖累2026年美国GDP 1%，全球0.5%。摩根大通研究显示，关税已导致企业成本上升，传导至消费者价格，预计2026年核心PCE升至2.5%-2.6%。尽管鲍威尔淡化其长期影响，但承认“短期冲击显著”，这与联储“无风险路径”的表述相呼应。
市场即时反应：风险资产反弹与债券调整会议后，美股迅速反弹，道琼斯指数涨500点，标普500收涨0.5%，纳斯达克涨0.3%。10年期国债收益率从开盘4.20%降至4.14%，反映流动性预期升温。黄金涨0.5%至4200美元/盎司，比特币小幅回落但整体风险偏好回升。加密市场视此为“流动性催化剂”，X平台（前Twitter）讨论显示，交易者预期资金流入高风险资产，如 meme币和AI相关股票。
债券市场反应温和，但隐含担忧。短期收益率曲线趋平，显示对联储购买的欢迎；长期端则警惕通胀。预测市场Kalshi显示，Kevin Hassett担任联储主席概率升至72%，高于Kevin Warsh的13%和Christopher Waller的8%。Hassett被视为更鸽派，可能加速2026年宽松，推动收益率进一步下行。
2026年货币政策展望：谨慎宽松与人事变局展望2026年，联储政策将受数据驱动，但分歧或持续。点阵图暗示全年仅一降，鲍威尔任期至5月结束，特朗普提名新主席将重塑方向。Hassett若上任，可能推动更多降息以支持增长，但需平衡通胀。德勤预测，若关税持续，2026年GDP增长仅0.8%；乐观情景下，AI投资提振至2.3%。
平衡表扩张是关键变量。400亿美元/月购买若延续，将使2026年资产规模升至6.5万亿美元以上。Lyn Alden等分析师称，这虽非传统QE，但“货币扩张本质相同”，将放大流动性效应。X搜索显示，市场共识为“钱印机重启”，但警告过度乐观或引发波动。
人事变动加剧不确定。特朗普表示“提名迫在眉睫”，但多次延后。CNBC联储调查显示，84%受访者预计Hassett上任，但仅5%视其为首选，担忧联储独立性。Waller若留任，可能维持中性；Warsh则更鹰派。无论谁上，政治压力将考验联储信誉。
经济前景：K形分化与贸易摩擦2026年美国经济预计温和复苏，GDP增长1.8%-2.3%，高于2025年的1.7%。消费支出持稳，但K形分化加剧：高收入群体驱动零售（圣诞购物数据已现端倪），中低层受公用事业违约和食品价格上涨挤压。摩根士丹利预测，AI投资将推高生产率，但移民限制和关税拖累劳动力供给。
贸易战是最大风险。关税已导致供应链重组，中国通过第三方国家转口规避，但2026年USMCA重谈或引发新摩擦。RBC经济研究称，关税将压低就业，推升“轻度滞胀”——增长低于2%，通胀超2%。IMF上调美国展望至1.7%，但警告报复风险。乐观因素包括8万亿美元货币基金转向股息股，寻求更高收益。
全球影响与市场启示联储转向宽松将外溢全球。新兴市场受益美元走弱，但欧洲央行和日本央行可能跟进降息。加密资产或成流动性受益者，X语义搜索显示，交易者视T-bill购买为“隐形QE”，预期比特币等反弹。
总体而言，2025年12月会议标志美联储从紧缩向支持性政策转型，但异议与不确定性预示2026年波动。投资者应关注数据发布（如12月17日非农）和人事公告，平衡风险资产配置。经济韧性虽强，但关税与分化或考验复苏路径。